好开店年“大考”

贝佐斯收到了一封来自华尔街基金经理的邮件，几秒钟后，这位脾气暴躁的CEO选择将邮件扔进垃圾箱。这是贝佐斯的传记作者布拉德·斯通(Brad Stone)在一次采访中描述的场景，他的书《一网打尽》(Catch All)近年来仍是商业领域的畅销书之一。那发生在2015年。今年，亚马逊的Fire Phone失败了，在中国市场，和所有美国科技公司一样，亚马逊只是走进了一片沼泽，无法竞争。贝佐斯成了华尔街眼中的“错人”，公司股价一度下跌超过20%。许多投资者声称做空亚马逊。连著名的分析师科林？塞巴斯蒂安还表示，他将重新评估亚马逊。但事实上，亚马逊仍在专注于所谓的“投资周期”，贝佐斯仍对投资者的担忧不屑一顾。当年，亚马逊的股价在300-500美元之间波动，但现在，今年的股价高达3232美元——无论从哪个角度来看，亚马逊仍然是地球上最成功的商业公司之一，尽管它也曾被投资者出售甚至做空。亚马逊的故事在中国有可比性吗？答案当然是肯定的。在今天的a股市场，更多的投资者开始关注公司的基本面，看到公司的长期价值，做出正确的选择。今天(3月1日)，白马库存店(603719。SH)的休闲小吃轨道一度下跌，最终以58.83元的价格收盘。此前，良品铺宣布，公司第三大股东高陵资本将在未来6个月减持2406万股，总计不超过公司总股本的6%。显然，市场对高燕的减排计划有些担忧。那么，好的店铺能像亚马逊一样经得起二级市场的考验吗，还是会遭受股价一路下跌？我们有没有勇气像贝佐斯一样扔掉投资经理的邮件？也许我们应该看看这个零食轨道上的王者有没有发生什么质的变化？高燕的减排只是一种金融行为。这家好商店于2017年9月隶属于高燕资本。当时，高燕资本从一级市场共投入8.21亿元，并在IPO前期对好店进行了战略投资。在随后的一次采访中，在谈到高淳资本为何被引入时，良品店董事长杨洪春回答说:“之所以引入高淳资本，是为了创造更大的价值。”事实上，在精品店推出后，双方充分发挥各自在数字赋能、可持续发展等诸多方面的优势，合作开发高端零食市场。截至今日收盘，根据好店58.83元的股价，高燕投资的股份资本账面利润近20亿元，可见好店的投资价值。那么，高燕资本此时宣布降价计划是否意味着对好店不看好？其实没有发生。企业上市后从一级市场进入，通过二级市场减少投资收益，是一种正常的市场行为。它不仅仅是一家好商店。很多前期投资项目上市后，高淳资本也有卖再买的。值得一提的是，2020年高淳资本共拿下42个IPO项目，因此适当减少部分IPO项目进行资本调整是合理的。早在2010年，高燕就在JD.COM投资了3亿美元。之后，JD.COM美股上市，高贤名利双收。然而，自2014年以来，高燕一直在减持JD.COM，甚至转投京东。COM的对手阿里和品多多。然而，这并不意味着高燕不看好JD.COM。相反，即使高燕减持了京东。COM的股价从2014年的30美元左右一路上涨，今天一直稳定在85美元以上。事实上，在今天的市场上，虽然好店的股价有所下跌，但主要流入量为7451.3万元，流出量为5408.2万元，净流入量为2043.1万元。在交易单上，超大单买入是卖出的三倍，意味着机构主力在趁消息之机悄悄抢筹码。机构经纪人总是看好判断一个企业是否有投资价值，盈利能力是最重要的因素之一。2020年疫情以来，好店铺及时调整了经营策略。随着疫情的有效控制，好商店有序推进了在全国范围内开设新店的计划。2020年前三季度新增门店420家，比同行快。经得起考验的好商铺也让投资机构和行业普遍看好。即使在疫情的冲击下，2020年近30家券商仍将发布68份研究报告，对公司发展前景持乐观态度。2021年初不久，华安证券分析师发布了一份关于好店铺的深度研究报告，被评为“超重”。华安证券在报告中做了盈利预测，认为2020年好店收入和净利润分别为80亿元和3.6亿元，同比分别增长4%和6%。华泰证券(Huatai Securities)分析师龚预测，2020年好又多的利润收入为84亿元，净利润为3.64亿元，同比分别增长9.31%和7.08%。TF证券分析师刘则更为乐观。他的研究报告预测，2020年好店收入为87亿元，净利润为4.08亿元，分别为12.77%和19.87%。事实上，根据2020年第三季度的财务报告，好店的整体收入比2019年稳步增长。季度，2020年一、二、三季度营收分别为19.09亿元、17.01亿元、19.02亿元，净利润分别为8800万元、7300万元、1.03亿元。可见，艰难疫情过后，好店的营收和净利润从2020年第三季度开始增加。事实上，从机构持股来看，2020年第三季度，宝应基金和鹏阳基金相继增持，而原本持股的挪威央行和中欧中小基金并未减持。从营收和利润的环比增长，到机构研究，再到基金持股的增加，好店的股价并没有受到禁售股解禁减持预期的影响。在一个老兵眼里，这是一种坏消息。业绩空间和估值空间都是开放的。面对各方对亚马逊的质疑，贝佐斯始终保持冷静。“我们要做的是解释亚马逊的策略，然后给投资者选择的余地。”上市公司的价值除了看利润，还要看公司治理和行业发展前景。高淳资本合伙人曹伟在接受媒体采访时表示，好店在过去的十年里已经彻底了解了零食的整个价值链，并建立了强大的竞争优势。“这家公司结合了品牌和零售模式的优势。只有通过零售直接面对客户，才能对消费者需求有深刻的洞察，而品牌力则让好的店铺牢牢抓住用户的心智，保持全渠道零食的领先地位。”今天首都的“投资女王”徐新早在十年前就投资了一家好商店。她在事后接受采访时也表示，当时之所以让今日京城印象深刻，是因为好店董事长杨洪春的初心。“杨宏春说，他想做‘良心品质，人人店’。杨总还说，做企业不仅要做大做强，而且要长久。今天，资本特别认可他的哲学并进行投资。”就整个零售业而言，好店也在持续增长的轨道上。在《2021年中国食品工业发展趋势》报告中，中国食品工业分析师朱提到，随着中国消费结构的升级和新一代消费群体的扩大，休闲食品从2018年开始呈现爆炸式增长的势头。2021年休闲食品有望突破1万亿，增速超过15%，是中国食品行业门类的增长。高端、功能、小众轨道越来越拥挤；品类细分、品味细分、年龄细分的趋势越来越明显。但中国人头综合零食品牌整体销量仍不占5%的市场，行业大公司小，成长轨迹空间大，人头品牌仍有无限的想象力。从2020年好店走高端战略开始，好店逐渐在品牌层面与竞争产品拉开距离。消费者对好店铺的体验和认可=更高品质、更健康、更营养、更多功能在不断提升，好店铺也会在品牌层面迎来更多的成长机会。小吃作为传统的“非急需产品”，正在向“急需产品”转型，人们对小吃模式创新的需求越来越高，体现出旺盛的消费能力。某种程度上，零食已经成为中国人的“第四餐”。好店专注于制作高端零食后明确表示，未来将根据孕妇、产妇、儿童、银发族、健身族的不同需求定制健康、营养、功能性的零食。去年，良品店推出了第一个子品牌“良品小食仙”，并推出了健身小吃子品牌“良品杨妃”，重点针对泛健身人群。“好零食小仙女”和“好飞”的推出，不仅让好店成为零食细分市场的领头羊，更重要的是，打开了零食销售市场的“天花板”，毛利率大幅提升。这是机构投资者的重要一点，相当于扩大细分市场，把原来100亿元的规模发展到1000亿元，开拓好店铺的业绩空间和估值空间。华安证券分析师文献也在深度研究报告中明确指出，好店“通过产品结构优化，比如在产品中加入健康元素，提高毛利率，长期来看毛利率有明显提升空间。”